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9月8日，三七互娱（维权）（002555）涨10.01%，继8月26日半年报发布次日涨停后再次涨停。

而8月25日三七互娱浮现的2025年半年报，则显现耐东谈主寻味的数据：上半年已毕营收84.86亿元，同比下降7.48%；归母净利润14亿元，同比增长10.72%；公司秘书每10股派息2.10元，总共派现4.62亿元。加上一季度已推行的同等金额分红，公司上半年累计分红达9.24亿元，占当期归母净利润比例高达66%。

获利单发布次日，三七互娱股价开盘3分钟即封死涨停，创一年半新高。但二级市集的闹热背后，三七互娱却濒临2025年6月被调出沪深300指数、高管被立案打听超两年未决的逆境。

指数“双退”，游戏推新

三七互娱的成本疆域正在经验紧迫调养。

2025年6月，中证指数有限公司公告将其调出沪深300指数样本股，三七互娱的市值领域、走动活跃度与市集热心度或已无法知足相应的编制条目。

这距离三七互娱被深交所2024年12月调出深证100指数仅半年期间。

蚁合退出两大中枢指数，径直反应出机构投资者对三七互娱成长性评估的下调。三七互娱股价趋势自满，自2023年年中达到近两年高点33.19元后，便整个下落，直到7月底达到近两年最低点11.14元后，启动触底爬坡。8月底发布半年报后，公司股价重回20元以上。

这也与三七互娱上半年的事迹弘扬径直挂钩。

2025年上半年，三七互娱储备新游陆续上线，专家刊行的移动游戏最高月活水约22亿元。其中，《时光大爆炸》1月App首发荣获iOS免费榜第一，后续上线小枢纽版块，赶紧踏进微信小游戏畅销榜第4名，并长期居于榜单前方；《豪杰莫得闪》App版块上线后赶紧冲进iOS畅销榜前五，小枢纽版也赶紧登顶微信小游戏畅销榜。

7月，三七互娱获《斗罗大陆》演义与动漫双授权的自研游戏《斗罗大陆：猎魂寰球》上线，该居品行动斗罗IP首款3D写实大寰球MMORPG（大型多东谈主在线扮装束演游戏），上线前便获取跳跃千万玩家预约，上线后赶紧登顶iOS免费榜，并冲上国内iOS畅销榜第13。

当今，三七互娱仍深耕MMORPG、SLG（策略游戏）、卡牌、模拟料到打算品类，自后续储备的重心居品高达二十余款，包括日式Q版MMORPG《代号MLK》、写实三国SLG《奇谋三国》及演义《斗破天穹》《好意思妙之主》《斗罗大陆》等多个IP的改编游戏。

而关于营收的下滑，三七互娱在财报中称，主要受运营的游戏居品所处生命周期不同影响，本期在运营的主要系处于引入期的《豪杰莫得闪》《时光大爆炸》等新游戏居品，上年同期主要系处于熟谙期的存量游戏，《寻谈大千》、《灵魂序章》等数款上线跳跃一年的熟谙期居品活水相较于2024年同期当然回落，活水孝敬趋于褂讪。

国际开拓上，2025年上半年，三七互娱境外业求已毕营收27.24亿元，占总营收比重达32.10%。《Puzzles & Survival》累计活水已逾百亿元，成为国际业务紧迫援救。

值得留意的是，三七互娱的预支款项同比增多2.24%达到12.29亿元。公司评释称，主要系阐明期内《时光大爆炸》《豪杰莫得闪》等新游戏上线，导致预支互联网流量费增多，以及预支游戏版权金增多。

此外，三七互娱的销售用度显赫下降。2025年上半年，该项支拨同比减少17.73%至44.1亿元，公司评释为上年同期处于增长期的《寻谈大千》《霸业》等游戏已进入熟谙期，流量投放减少所致。

三七互娱称，通过优化投放策略、提高素材复用率已毕后果升迁，AI赞助生成的2D好意思术财富占比已跳跃80%，AI深度参与生成的游戏告白素材视频占比跳跃70%；在3D财富生成方面，AI赞助占比也达到30%。在告白投放端，AI投放比例已占总投放的50%，匡助投放责任提效70%。研发层面，AI赞助生成代码可提效30%，AI数值均衡测试也已应用于《斗罗大陆：魂师对决》等多款自研居品。

但以买量著称的三七互娱销售用度全皆值仍居行业高位。

戒指9月初，在已浮现半年报的23家A股游戏企业中，三七互娱销售用度仅次于ST华通（维权）（002602）的65.64亿元，远超以游戏业务为主同业——完竣寰球（002624）的3.3亿元、吉比特（603444）的8.36亿元。

这种“高基数下的降费”未能根柢篡改其“买量依赖症”，反而因投放强度缩短导致营收下滑。与此同期，公司的买卖成本同比增多了5.10%至19.77亿元，主要系游戏分红成本增多所致。

营收下滑，分红连接

股价走好，公司的分红力度不减。据官方统计，三七互娱近三个司帐年度累计现款分红高达57.78亿元。

半年报自满，继2024年总共22亿元分红后，公司2025年延续季度分红机制，上半年两度推行每10股派息2.10元的有筹谋，累计分红9.24亿元。这亦然三七互娱自2018年启动，蚁合第8年进行中期分红。

三七互娱强调公司“分红计谋具有蚁合性和褂讪性”，戒指2025年6月末，公司账面现款21亿元，为高比例分红提供复旧。但公司2025年上半年料到打算行为现款流净额17.53亿元，同比下降17.65%，在2025年营收下滑配景下，抓续分红可能加重资金链压力。

同期，若按戒指2025年6月末三七互娱的鼓励抓股情况诡计，实控东谈主兼董事长李卫伟抓3.23亿股，抓股比例14.61%，预测2025年上半年总共可分红1.36亿元；总司理、副董事长曾开天抓2.46亿股，抓股比例11.14%，预测可分红1.03亿元；副董事长胡宇航抓2.02亿股，抓股比例9.11%，预测可分0.85亿元。三位高管总共分走3.24亿元，占2025年上半年总分红的35%。而此前，2024全年，三位高管不异分走总分红的35%。

绝顶需要指出的是，不仅高分红，三七互娱尽管营收下滑，高管涨薪幅度惊东谈主。

2025年4月19日浮现数据自满，三七互娱实控东谈主李卫伟2024年薪1380万元，较上年涨薪527万元。除李卫伟外，三七互娱薪酬第一东谈主、副董事长胡宇航薪酬上升510万元至1489万元，副董事长曾开天薪酬上升551万元至1447万元，董事兼副总司理杨军薪酬上升409万元至1304万元，副总司理朱怀敏薪酬上升102万元至418万元。

高管涨薪的同期，职工总薪酬却鄙人降。戒指2025年6月底，三七互娱应付职工薪酬为2.46亿元，较上年同期的3.85亿元同比下降36%。

同期，悬而未决的监管打听一经悬在三七互娱头顶的“达摩克利斯之剑”。李卫伟、曾开天因涉嫌信息浮现作歹违纪，自2023年6月27日起被中国证监会立案打听，戒指2025年8月底半年报浮现时仍不管断性主张。

此外，2025年7月董事会换届中，处于打听期的李卫伟续任董事长，曾开天不仅续任副董事长，还被聘用为总司理。三七互娱称，曾开天担任公司总司理职务对公司可抓续发展具关联键作用，公司坐褥料到打算、法式运作、重要事项决策未因副董事长曾开天被立案打听而受到影响。这种科罚结构导致的径直后果，导致公司2023年、2024年蚁合两年财务阐明被出具带强调事项段的无保寄望见。

体验欠安，买量胁制

除高管的合规风险外，三七互娱的运营锻真金不怕火也不少。在高买量模式下，游戏口碑问题抓续发酵。

2025年一季度，三七互娱的《时光杂货店》《豪杰莫得闪》《时光大爆炸》等多款游戏刚推出，账面活水和名次榜弘扬诚然不差，但彼时据玩家反馈，这三款游戏在TapTap上的相称制评分分离为4.6、6.3、4.3，《时光杂货店》和《时光大爆炸》差评尤为隆起。

据悉，玩家们对游戏的发火主要蚁集在滚服、游戏内破费、就业器卡顿、弹窗告白时常等问题上。其中，滚肯定象时常，继续开新就业器眩惑新玩家，却残酷了老玩家的游戏体验，导致玩家流失。

戒指9月11日，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上共有357条包含三七互娱错误词的投诉，多蚁集在游戏内的破费问题上。

同期，三七互娱行动小枢纽游戏头部企业，其投放的告白素材屡次而重叠。有业内东谈主士指出，当今小游戏的运营逻辑离不开买量。基于小枢纽生态开拓的游戏，其体量和玩法无法与手游比较，吸援用户的最径直步地是在微信、抖音等平台上投放告白。但时常的“刷脸”毫无疑问会影响三七互娱旗卑劣戏的路东谈主缘。

AppGrowing数据自满，戒指2024年5月，在中国系数买量投放厂商中，三七互娱的游戏告白投放金额排名第一。戒指2024年10月，三七互娱在《寻谈大千》的买量投放金额高达30.4亿元，该款游戏买量投放分为小游戏版块和App版块，其中在小游戏版块投放金额则超28亿元。

这种资源分拨结构反应出公司在“短期事迹”与“长期改进”之间的扭捏——既要看守分红强度褂讪鼓励，又需插足资金教学新增长点，还要支吾潜在的监管处罚风险。

三七互娱亟需冲破自我，找到下一个增长点。

当今，三七互娱仍依赖代理刊行和换皮居品，中枢竞争力构建徐徐。在国内游戏版号披发常态化后，市集竞争转向实质品性，买量驱动的增长模式或将难认为继。

半年报自满，三七互娱研发用度同比下降3.8%至3.37亿元，虽重心布局AI本事在游戏研发中的应用，但远低于销售用度插足。不异，三七互娱行动国内最早系统性布局东谈主工智能本事的游戏企业之一，就当今的弘扬来看，公司的AI本事多用于重叠诈欺素材和赞助坐褥好意思术财富，以及“降本增效”。

上半年，三七互娱里面成就“AI后果委员会”。9月初，三七互娱自主研发的“小七大模子”顺利通过国度网信办生成式东谈主工智能就业备案，认真获取面向公众绽开运营的天禀，亦然广东省首批通过备案的游戏垂类大模子之一。

“AI+游戏”的故事，能否成为三七互娱下一个《Puzzles & Survival》的传奇？